Nel complesso, vediamo interessanti opportunità di investimento a lungo termine nel settore finanziario asiatico. L’Asia emergente sta vivendo l’ascesa della classe media. L’Asia sviluppata è testimone di un crescente accumulo di ricchezza. Entrambi contribuiscono a una maggiore domanda di prodotti e servizi finanziari. Tuttavia, è stato sempre più difficile per le banche generare alti rendimenti per gli azionisti. Una ragione di ciò è la perturbazione causata dalle società tecnologiche del settore finanziario, o fintech.
C’è una combinazione di crescita secolare e tendenze dirompenti che hanno un impatto sul settore. Guardando oltre i titoli bancari per un momento, ci sono tre aree non bancarie in cui vediamo alcune dinamiche di mercato interessanti e aziende che sono posizionate per beneficiare.
Le borse si trovano alla confluenza di potenti tendenze secolari. Queste includono la crescita dei mercati finanziari cinesi, dei derivati e, soprattutto, dei dati. Questo significa che le borse si stanno trasformando da business abbastanza ciclici ad attività caratterizzate da una crescita più stabile – e persino, in un paio di casi, anticicliche.
Un esempio è il London Stock Exchange Group. Nel trading dei mercati finanziari, il giudizio umano è stato in parte sostituito da macchine che si nutrono di dati di mercato. Nel gennaio di quest’anno, London Stock Exchange ha completato l’acquisizione del fornitore di dati Refinitiv, che è secondo solo a Bloomberg in termini di copertura dei dati di mercato. Dopo l’acquisizione, l’esecuzione del mercato ora costituisce solo circa un terzo delle entrate di London Stock Exchange, mentre gli altri due terzi provengono dai dati. Inoltre, questo flusso di entrate legato ai dati è in crescita e ricorrente – poiché gli abbonati pagano una somma ricorrente per accedere ai dati. Con flussi di cassa più regolari e visibili, London Stock Exchange sta diventando un business molto meno ciclico.
Altri esempi sono Hong Kong Exchanges and Clearing, che è posizionato come la porta tra i mercati finanziari cinesi e il resto del mondo, e CME Group (precedentemente noto come Chicago Mercantile Exchange), che sta beneficiando della crescita globale della domanda di derivati.
Le due maggiori agenzie di rating, S&P Global e Moody’s, hanno solidi modelli di business e forti vantaggi competitivi. Molte obbligazioni emesse oggi hanno due rating e questi tendono ad essere dati da queste due agenzie. Con una quota di mercato combinata di poco più dell’80%, S&P Global e Moody’s hanno un duopolio effettivo sul mercato.
Le compagnie di assicurazione sulla vita stanno beneficiando di un trend di crescita secolare. In Cina e nelle economie asiatiche in rapida crescita, una popolazione sempre più ricca vuole acquistare più prodotti finanziari, comprese le assicurazioni sulla vita e i piani di risparmo. Diverse multinazionali, tra cui AIA con sede a Hong Kong, hanno buone reti di distribuzione in queste economie e hanno dimostrato la capacità di gestire il loro profilo di responsabilità. AIA è in effetti un buon esempio di un’azienda che utilizza efficacemente il fintech.
Questo include le start-up, così come gli incumbent del settore che usano la tecnologia in modo efficace. Ci sono anche aziende al di fuori dei servizi finanziari che stanno utilizzando i loro ecosistemi e tecnologie per entrare nel settore, tra questi ci sono artisti del calibro di Alibaba, Tencent, Amazon e Facebook.
Fino a poco tempo fa, le aziende fintech si sono concentrate principalmente sulla digitalizzazione di prodotti e servizi esistenti. Ciò che i clienti potevano fare offline, ora possono farlo online, ma la proposta del prodotto era essenzialmente la stessa. Tuttavia, ora stiamo assistendo all’eccitante ascesa del Fintech 2.0: aziende che usano la tecnologia per offrire prodotti che prima non esistevano. Gli esempi includono la cinese Alipay, il più grande portafoglio digitale del mondo; l’australiana Afterpay, leader globale nei servizi “compra ora, paga dopo”; e la giapponese WealthNavi, il primo robo-consulente quotato in borsa al mondo. Inoltre, molte start-up stanno maturando diventando aziende quotate.
Ci sono due potenti tendenze nei pagamenti in Asia. La prima è il forte spostamento verso i pagamenti senza contanti. La gente usa sempre più spesso carte o wallet digitali. Tuttavia, il rapporto cashless – il valore delle transazioni non effettuate con contanti – varia ancora ampiamente, da molto alto in Cina a molto basso in Giappone, per esempio. Per questo motivo, c’è ancora una grande e duratura opportunità di crescita.
La seconda tendenza correlata è la crescita dell’e-commerce. Per definizione, le persone che fanno acquisti online non useranno il contante. Il mercato indirizzabile per le società di pagamento è cresciuto significativamente nell’ultimo decennio, e ha solo accelerato a causa del coronavirus.
Adottando una prospettiva globale per lo spazio dei pagamenti, MasterCard e Visa hanno stabilito posizioni forti quasi come la “ferrovia” per l’infrastruttura dei pagamenti. Vediamo anche opportunità d’investimento nei merchant acquirer: società che si trovano tra il commerciante e la rete di pagamenti. Molte hanno ramificato con successo i servizi digitali, come la statunitense Global Payments e la brasiliana PagSeguro, che ha una nicchia speciale con i micro commercianti.
Paypal si distingue per essere un innovatore nei pagamenti nei mercati sviluppati e ha una serie di nuovi meccanismi di pagamento previsti nei prossimi anni. Tuttavia, la più grande innovazione nei servizi di pagamento è in Asia. I tassi di adozione delle fintech sono tra i più alti del mondo e le aziende stanno lavorando su prodotti e servizi notevolmente innovativi.
Molti incumbent asiatici continueranno a fare bene, essendo leader nella tecnologia. Un esempio è China Merchants Bank, che sta reinvestendo il 4% delle sue entrate nella tecnologia. La DBS Bank di Singapore capisce i punti di forza e le debolezze dei concorrenti fintech e sta cercando di mitigare la perturbazione che causano. Stiamo assistendo a una tendenza simile nei mercati sviluppati. In generale, molte delle banche dei mercati sviluppati sono state lente ad investire in tecnologia. Tuttavia, alcune hanno accelerato negli ultimi anni, e sta iniziando a mostrarsi nei loro risultati. Prendiamo Bank of America; l’anno scorso il 49% delle sue vendite ai consumatori è arrivato attraverso i canali digitali, dopo un aumento del 33% sull’anno.
In Asia, c’è molta attenzione all’inclusione finanziaria. Una gran parte della popolazione rimane senza una banca in molti paesi. Sia gli operatori storici che i nuovi operatori fintech possono giocare un ruolo importante nel portare gran parte della popolazione nel sistema finanziario formale. Gli investitori devono analizzare le questioni ESG che sono rilevanti per il settore in cui stanno investendo; ciò che è importante per i settori finanziari non lo è necessariamente per le utility o le biotecnologie.
È impossibile ignorare l’emergere delle criptovalute. I media si concentrano sulle criptovalute come asset – in particolare il prezzo del bitcoin. Tuttavia, siamo più incuriositi dalle implicazioni più ampie della tecnologia. Per esempio, la finanza decentralizzata ha il potenziale per sconvolgere il sistema finanziario centralizzato di oggi. Attualmente, se si vuole inviare denaro a qualcun altro, si deve passare attraverso una banca che cancella e autorizza la transazione. In un mondo decentralizzato, invece, le persone e le aziende possono transare tra loro, con la transazione verificata da blockchain. A lungo termine, questo rappresenta un rischio per le grandi istituzioni finanziarie che attualmente fungono da intermediari.
Gli ultimi cinque anni circa hanno visto il rapido emergere dei wallet elettronici e dei pagamenti digitali. COVID-19 ha accelerato questo ripensamento del sistema finanziario, al punto che il prossimo passo possibile potrebbe essere la piena conversione da valute fisiche a digitali, tenute in conti presso la banca centrale. Circa 50 autorità monetarie in tutto il mondo stanno esaminando attentamente le valute digitali. Circa la metà di queste, tra cui Singapore, hanno addirittura delle prove in corso.
È intuibile il fascino di questa novità per alcuni governi. Le valute digitali possono accelerare l’inclusione finanziaria. Potrebbero anche rendere più facile la riscossione delle tasse e la politica monetaria. Tuttavia, le banche commerciali affrontano un rischio se i depositi migrano dalle banche commerciali alle banche centrali – e perché non dovrebbero, visto che le banche centrali presentano un rischio zero di default? Questo minerebbe la capacità delle banche commerciali di concedere prestiti.
Andy Budden, Investment Director di Capital Group
